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化工行业2021年度计谋:周期重来 龙头崛起

  • 产品时间:2021-11-17 01:01
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简要描述:行业展望:需求有望修复,供应端连续集中需求端:内需整体恢复2020 年 3 月以来我国经济连续修复,3 月之后 PMI 连续处于荣枯线以上,2020 年 10 月 PMI 为 51.4。...

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本文摘要:行业展望:需求有望修复,供应端连续集中需求端:内需整体恢复2020 年 3 月以来我国经济连续修复,3 月之后 PMI 连续处于荣枯线以上,2020 年 10 月 PMI 为 51.4。

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行业展望:需求有望修复,供应端连续集中需求端:内需整体恢复2020 年 3 月以来我国经济连续修复,3 月之后 PMI 连续处于荣枯线以上,2020 年 10 月 PMI 为 51.4。分领域来看:1)地产新开工、销售面积累计同比增速有所下行,2020 年 1-9 月累计下降 3.4%、1.8%;2)海内汽车产销回暖趋势明确,据中汽协,2020 年 10 月 汽车销量 257.3 万辆,同比增 12.6%;3)家电需求有所好转,2020 年 9 月电冰箱、彩电 产量划分同比增长 28.2%、13.1%;4)纺织服装方面,由于外需尚未完全恢复,整体延 续疲弱态势,2020Q3 海内纱、布的累计产量同比增速划分为-13.2%、-21.6%。

需求端:疫苗取得重要希望,外需存较强修复预期三季度以来,外洋主要国家重启经济运动,全球经济总体出现大幅回暖趋势,美国 2020Q3 GDP 环比折年率初值为 38.0%,欧元区 2020Q3 GDP 环比增长 12.1%。进入冬季,外洋 疫情再度抬头,但疫苗取得重要希望,后续外需存在较强修复预期。另一方面,随着拜登在美中期选举中获胜,其重视现代化基建包罗交通运输、智慧都会、 能源、水利等多领域投资,对外政策则偏向全球治理,中美关系有望缓和,前期商业协定 执行的高关税政策有望获得修复,有利于相关化工品及下游产物出口需求的修复。供应端:资本开支有所放缓,扩产集中于龙头企业供应端角度,由于油价连续低迷,上游企业投资意愿有所下降,停止 2020Q3 末化工板块 上市公司在建工程合计 6726 亿元,同比降 8.7%。

分子行业来看,在建工程增量仍集中在 涤纶(大炼化项目)、有机原料、聚氨酯等前期盈利水平较高的子行业,且主要是龙头企 业举行扩产。由于中国石油(601857 CH)将管道资产出售给国家管网团体(未上市), 停止 2020Q3 末,化工板块上市公司牢固资产总额为 20653 亿元,同比降 4.2%。对 326 家化工上市公司在建工程统计效果显示前 10 大、前 50 大、前 100 大在建工程占 比在近两年险些无变化;若扣除“两桶油”统计,效果显示停止 2020Q3 前 10 大在建工 程占比达 57.1%,相比 2017 年尾提升 4.1pct;前 50 大在建工程占比达 82.9%,相比 2017 年尾降低 0.4pct;前 100 大在建工程占比达 92.9%,相比 2017 年尾降低 0.3pct,行业未 来的产能增量主要来自于头部企业。

从子行业角度的统计,在建工程主要集中于石油开采、炼油、涤纶(民营炼化)、聚氨酯 等子行业,占比划分为 38%、21%、12%、6%,其中石油开采以及炼油板块在建工程主 要由中国石油、中国石化两家公司孝敬,涤纶板块在建工程则主要泉源于荣盛石化 (002493 CH)、恒力石化(600346 CH)等民营炼化龙头企业,聚氨酯板块在建工程主 要由万华化学(600309 CH)孝敬。供应端:环保和宁静生产约束利好头部企业环保和宁静生产是化工行业恒久关注的重点,虽然节奏和力度有所起伏,但恒久趋势不改。化工大省江苏于 2019 年 5 月公布了《江苏省化工行业整治提升方案》,在时间、数量、类 别上对化工工业做出明确划定,并对企业宁静环保、工业链协同、技术水平等方面做出强 调。

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环保和宁静生产的尺度连续提升,推动规模偏小、竞争力偏弱的中小产能退出,同时也倒 逼化工企业连续提升产物附加值,在微观上契合国家整体经济转型升级的偏向,有利于行 业头部企业市场份额的提升。原油价钱:有望回归平衡水平2020 年头由于新冠疫情在全球扩散,导致原油需求大幅下降,油价泛起快速下跌,后续 随着 OPEC+告竣减产协议以及全球规模内疫情好转、全球各国经济运动逐步重启,国际 油价企稳反弹。停止 2020 年 11 月 13 日,WTI/Brent 期货价钱划分为 40.13/42.78 美元/ 桶,较 10 月底划分回升 12%/14%。

据 EIA 统计,陪同外洋经济的逐步重启,停止 11 月 13 日美国商业原油库存为 4.89 亿桶, 已较 6 月份高点下降 10%。另一方面,美国原油钻井数自 2018 年 11 月以来连续下滑, 且 2020 年内由于油价大幅下跌,原油钻井数加速下行,贝克休斯数据显示,11 月 13 日 美国原油钻井数为 236 口,较年头淘汰 65%,已降至 2009 年以来的最低水平。近期外洋西欧疫情有所重复,但疫苗消息出台使得原油需求前景向好,另据路透社报道, 11 月 3 日 OPEC 轮值主席国阿尔及利亚支持将现有的减产协议延长至 2021 年上半年, 俄罗斯能源部长诺瓦克亦举行将石油限产协议延长至 2021Q1 的讨论,需求逐步修复有望 动员油价逐步回归至平衡水平。恒久前景展望:基础原料中枢下移,新玩家重塑格式页岩气革命催生新型炼化产能大跃进自美国举行页岩气革命以来,乙烷、丙烷等基础原料供应量大幅增加,同时生产成本下降。

美国经济高效地对页岩气举行大规模开发,从而使得乙烷等基础原料供应量大幅上升,美 国乙烷供应量由 2010 年的 2000 万桶/日量级增长至 2020 年的 5000 万桶/日量级,供应 量同比增长超 100%。随着供应量的大幅增加,美国乙烷价钱同时也泛起大幅下降,2020 年 8 月底美国乙烷价钱为 0.2415 美元/加仑,相比 2010 年高点价钱。


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